继乐华文化、嘉行传媒、唐人影视之后，“话剧第一股”开心麻花也摘牌新三板，略感突然但并不意外。
“为进一步配合公司发展战略规划需要，提高经营决策效率，降低公司运营成本，经审慎考虑，公司拟向全国中小企业股份转让系统申请公司股票终止挂牌。”3月29日，开心麻花发布关于拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌的提示性公告。
从2015年挂牌新三板成为国内“话剧第一股”开始，开心麻花可谓备受资本市场瞩目。从2015年底成功挂牌新三板、接受券商辅导、到欲登陆国内主板资本市场，开心麻花在资本道路上的企图也一直非常明显。但是A股的IPO之路对开心麻花来说并不友好。
历经IPO变故、内容市场“套路”失灵、“麻花模式”备受争议，如今摘牌新三板的开心麻花，身陷转型之痛和资本困境。
“话剧第一股”曲折上市路
2003年，开心麻花带着它的贺岁舞台剧《想吃麻花现给你拧》首次出现在大众视野间。彼时，张晨成立北京自由元素影视文化传播有限公司并担任董事长，2012年，自由元素更名为开心麻花。
早期的开心麻花也曾无人问津过，为了提高作品内容和品牌口碑，开心麻花用大巴车免费载人看话剧，做过用户调查问卷，还设立了剧场质量监督员岗位。之后，伴随着对话剧产品质量的控制体系、成规模化的运作以及口碑的上升，开心麻花的话剧逐渐成为一种品牌。开心麻花的潜力最早受到资本市场青睐是在2013年，作为国家级文化产业投资基金“中国文化产业投资基金”投资其5000万元，得到开心麻花15%股份。
2015年9月29日，在电影《夏洛特烦恼》上映前一天，开心麻花在全国中小企业股份转让系统(新三板)官网发布了公开转让说明。上映后的《夏洛特烦恼》累计票房最终达到14.41亿，开心麻花名声大噪。
2015年12月29日，开心麻花正式挂牌新三板，成为国内资本市场的“话剧第一股”。据当时的公开转让说明书披露，开心麻花2015年上半年年总营收为8301.73万元，净利润为1788.49万元。而据之后的材料显示，在开心麻花2015年全年营收中，《夏洛特烦恼》贡献营收达1.92亿元，占全年3.83亿元主营业务收入的50.03%。
挂牌新三板后，开心麻花在2016年3月多次得到资本市场的青睐。而在各路资本加身后，开心麻花将视野瞄向了A股。2017年6月，开心麻花向中国证监会提交了首次公开发行股票并在创业板上市的申请。
可没想到，开心麻花这一条上市之路竟走得艰难万分。
IPO提交申请两个月后，因签字律师离职，开心麻花的IPO事项被证监会中止审查。9月底，问题得以解决后，公司恢复了IPO的审查。但在2018年年初，开心麻花却“因拟进行股权结构调整，经公司认真研究和审慎决定，拟终止在创业板的IPO并撤回相关申请文件”，宣布终止IPO，上市之路暂告一段落。
众所周知，由于A股上市难，不少影视公司都扎堆新三板，新三板上也诞生了不少优秀的影视公司。但近年来随着A股对影视公司上市、并购和再融资政策的收紧，尤其是诸多负面新闻的爆出，以及“阴阳合同”对影视行业的起底，资本市场出现霍尔果斯和的新三板大逃亡已不再稀奇。
对于开心麻花此次终止IPO的缘由，在业界看来多数原因还是因其业绩波动太大。前有2015年借《夏洛特烦恼》东风挂牌新三板，后有《驴得水》票房不尽如人意而导致2016年影视及衍生业务收入较同比下降 85.61%。2017年上半年净利润同比下滑19.43%的开心麻花，又因国庆档累计票房达22.13亿元的《羞羞的铁拳》，而使全年净利润达3.89亿元，同比增长441.81%。
开心麻花的业绩过于依赖某一部电影的票房，而影视行业又存在太多不确定性，这种“押注”模式显然不足以保障公司的良性发展。更重要的是，除了业绩的波动，羁绊开心麻花上市之路的原因还有其逐渐失灵的“套路”，以及对核心演员的过于依赖。
套路失灵、核心人才不稳定，开心麻花不开心
自2003年贺岁舞台剧《想吃麻花现给你拧》以来，一晃近16年过去了。这期间，从话剧剧场、央视春晚舞台、综艺节目到院线大银幕，开心麻花的身影无处不在。近年来，其最令人津津乐道的还是在电影市场的大展拳脚。
2015年，开心麻花首部电影《夏洛特烦恼》诞生。依靠多年话剧演出的打磨，影片剧本已经相当成熟，加之其几乎是原版人马上阵的演员阵容，经过了上百场演出的磨砺，演员对角色的把控可见一斑。沈腾、马丽等演员在电影银幕上还原演出，原话剧受众的先天基础，再加上开心麻花式的独特喜剧方式，影片口碑迅速发酵与传播。
之后的《驴得水》和《羞羞的铁拳》更是频频印证了开心麻花的“爆款方法论”。很快，开心麻花的电影和话剧从某种意义上来说变成了大众的喜剧“风向标”，似乎开心麻花这四个字代表的就是内容保障：“麻花出品，必属精品”。
当然，开心麻花也在探索新的发展模式和经营策略。近年来，除了自己主控的电影外，也在投资包括《绝世高手》、《妖铃铃》、《西虹市首富》在内的其他电影。去年暑期档，由沈腾主演的电影《西虹市首富》票房高达25.47亿元，其因4000万的投资而分账大赚。当然，《西虹市首富》对开心麻花而言有些特殊，这是其第一部“非话剧改编电影”，亦是导演闫非、彭大魔以及主演沈腾从其体系独立出来运作的电影。
可这世间没有哪条路是一帆风顺的，饶是手握诸多王牌，开心麻花还是遭遇了滑铁卢：《李茶的姑妈》。
如果说《夏洛特烦恼》是票房市场的一次出色试水，《驴得水》是口碑市场的一次成功突围，《羞羞的铁拳》是大张旗鼓的商业化对接，那么到了《李茶的姑妈》，开心麻花疲态渐显。《李茶的姑妈》上映之后，围绕其故事、人设、主题的争议不绝于耳，影片无论是口碑还是票房都是一片愁云惨淡，关于“开心麻花的套路失灵了”的唱衰不绝于耳。
内容和票房市场的失利还不够，《李茶的姑妈》的失利阴云还未散去，开心麻花又陷资本困境。据北京产权交易所公开消息显示，开心麻花第二大股东中国文化产业投资基金拟以6.12亿元的价格，转让其所持有的11.33%的股权。中国文化产业投资基金即上文提到的，斥资5000万取得开心麻花15%的股权的“伯乐”。
困境远不止此。不难发现，当大众谈论开心麻花时，必定会连带出其公司核心人员——沈腾、马丽、艾伦，演员个人烙印太深总归不是长久之计。且看当前，沈腾早已搭建了自己的商业版图，从近两年开心麻花发行的影片来看，其自《夏洛特烦恼》之后再没有主演过开心麻花主控的电影。再加上艾伦、马丽、常远亦成立了自己的工作室，核心艺人绑定较弱，换句话来说是太过依赖核心艺人，亦是开心麻花的弱点和潜在风险之一。
如今新三板终止挂牌，对开心麻花来说未必是坏事一件。话剧和电影两条腿走路的开心麻花，也是时候重视自己的困境，思考并完善其品控体系了。毕竟现在的它，已经没有太多的试错空间。
【来源：钛媒体 作者：娱乐独角兽】
